L'analisi del flusso di cassa scontato (DCF) è una tecnica per determinare il valore di un'azienda oggi alla luce dei suoi rendimenti di cassa nel futuro . Viene normalmente utilizzato da persone che acquistano un'attività. È basato su flusso di cassa perché il futuro flusso di cassa dell'azienda verrà sommato. È chiamato scontato flusso di cassa perché nel pensiero commerciale $ 100 in tasca adesso vale più di $ 100 in tasca tra un anno. Perché? Puoi almeno mettere i tuoi $ 100 in banca e ti farà guadagnare almeno il 3 o il 4 percento di interesse. Tra un anno varrà $ 104. Pertanto, visto dall'altra parte, $ 100 ricevuti tra un anno valgono solo $ 96,15 oggi se il tasso di sconto è del 4% (96,15 × 1,04 = 100). Se la tua liquidità attuale potesse guadagnare il 10% di interesse, i futuri $ 100 varrebbero solo $ 90,9 nella valutazione odierna.
CALCOLO DCF
Gli elementi di DCF sono quindi 1) il periodo di tempo da utilizzare per la valutazione, diciamo una vita aziendale di 10 anni, 2) i flussi di cassa che si verificheranno ogni anno in quel business come meglio si può intuire, 3) il tuo proprio tasso di sconto interno o, in altre parole, ciò che i vostri soldi potrebbero guadagnare se investiti in qualcos'altro di rischio equivalente. Il calcolo stesso viene eseguito molto facilmente in un foglio di calcolo con una semplice formula (mostrata di seguito). Ciò che è veramente importante in DCF è valutare l'attività e prevedere con precisione quali flussi di cassa produrrà.
L'ottenimento del flusso di cassa annuo da attualizzare avviene come segue:
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- Inizia con l'utile netto al netto delle imposte.
- Aggiungere l'ammortamento per l'anno (perché l'ammortamento non è un costo in contanti).
- Deduci la variazione del capitale circolante rispetto all'anno precedente. Questa variazione potrebbe effettivamente essere negativa, nel qual caso questa operazione andrà ad aggiungersi alla cassa. In un'operazione in crescita sarà positivo e quindi richiederà denaro.
- Detrarre le spese in conto capitale.
Il capitale circolante è rappresentato dalle attività correnti meno le passività correnti. A meno che il DCF non sia molto dettagliato, le solite voci incluse sono i 'grandi', i crediti e le scorte sul lato dell'attivo e i debiti sul lato del passivo, solo le modifiche vengono conteggiate. Se i crediti erano $ 100.000 all'inizio dell'anno e $ 130.000 alla fine, $ 30.000 è il cambiamento. Se le scorte sono diminuite da $ 40.000 a $ 35.000, la variazione è di -$ 5.000, per una variazione netta delle attività di $ 25.000. Supponiamo che i debiti siano passati da $ 80.000 a $ 110.000. La variazione delle passività è quindi di $ 30.000. La variazione delle attività meno le passività è quindi di -.000. Tale importo viene detratto, dal reddito netto al netto delle imposte, ma la detrazione di un valore negativo ne comporta l'aggiunta. In effetti la situazione in questo caso significa che il Contanti la posizione dell'azienda è migliorata. Infine vengono detratte le spese in conto capitale, un piatto drenaggio di contanti.
Tali stime del flusso di cassa vengono ripetute per ogni anno del periodo di previsione, in questo caso un ciclo decennale. Per ricavare il numero di partenza cruciale, l'utile netto al netto delle imposte, l'analista deve, ovviamente, proiettare vendite e costi ipotizzando un tasso di crescita ragionevole per l'operazione, solitamente basato sulla storia dell'azienda target. Lui o lei deve derivare i livelli di inventario necessari per supportare le vendite previste e anche calcolare le aggiunte al capitale in base alla capacità all'inizio del periodo.
La maggior parte dei DCF termina supponendo che alla fine del ciclo la società sarà venduta di nuovo a qualche multiplo prudente dei suoi utili al netto delle imposte. Questo numero viene quindi inserito come 'valore residuo' per l'undicesimo anno.
Successivamente, e in modo cruciale, l'analista deve determinare quale tasso di sconto utilizzare. Supponiamo che il potenziale acquirente della società goda di un rendimento netto dei propri investimenti correnti nella propria attività del 16,7 per cento. Può utilizzare tale tasso come minimo o come rendimento medio accettabile.
Ora, con i flussi di cassa annuali accuratamente inseriti in un foglio di calcolo lungo una colonna, ogni riga che rappresenta un anno e l'undicesimo anno che porta il 'residuo di rivendita', può essere applicata l'applicazione di una formula di sconto. La formula per ogni riga è abbastanza semplice:
PV = FV × (1 + dr)?-n.
In questa formula, PV sta per valore attuale, cioè proprio ora, nell'anno di analisi. FV è la liquidità prevista per uno degli anni nel futuro. dr è il tasso di sconto. Il 16,7 percento verrebbe inserito come 0,167. Il simbolo caret sta per elevamento a potenza; n è il numero di anni; il negativo n è il valore negativo dell'anno. Quindi l'anno 1 è -1, l'anno 2 è -2 e così via.
Supponiamo che gli anni inizino con il 2007 e che questi anni siano nella colonna A, a partire dalla riga 5 del nostro foglio di calcolo. I flussi di cassa sono nella colonna B, anche a partire dalla riga 5. Quindi, la formula nella colonna C, riga 5, leggerà:
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=B5*(1+0.167)?(-(A5-2006))
Replicando questa formula fino all'ultima riga, la riga 15 (che inizierà con il 2017 e conterrà il residuo), trasformerà automaticamente i flussi di cassa previsti nei loro equivalenti scontati. Semplicemente sommandoli si otterrà il valore del flusso di cassa scontato dell'attività. Supponiamo che i flussi di cassa nella colonna B siano (con i 1.000 soppressi) 135, 137, 138, 142, 145, 150, 150, 170, 169, 175 e l'ultimo, il residuo, sia 675, la formula di attualizzazione produrrà il valori 116, 101, 87, 77, 67, 59, 51, 41, 42, 37 e, infine, 123. Questi valori si aggiungeranno a 809. In contanti effettivi, come previsto, l'azienda genererà $ 2.186.000, la somma di la prima serie di numeri. Ma scontando usando il tasso 16,7, quel valore, oggi , vale $ 809.000. Quindi, se il prezzo richiesto è pari o inferiore a tale valore, l'affare è buono. Se è più alto, il potenziale acquirente dovrebbe probabilmente passare.
ALTRI PROBLEMI
L'analisi dei flussi di cassa scontati viene quasi sempre applicata quando un'azienda sta pensando di acquistarne un'altra. Come mostrato sopra, la tecnica è in definitiva abbastanza semplice se applicata con cura. Un normale foglio di calcolo è sufficiente per fare il lavoro. Ma il vero lavoro non è proprio l'applicazione di una formula matematica.
Come ha sottolineato David Harrison scrivendo in Finanza strategica , 'La semplicità di una valutazione DCF è probabilmente ciò che contribuisce maggiormente a sottovalutare il tempo richiesto per i lavori di valutazione in primo luogo. Pensaci: non sono i calcoli DCF che richiedono tempo; corrono in un attimo. Ma il DCF è buono solo quanto i suoi input, quindi il vecchio adagio 'sei quello che mangi'; non potrebbe essere più vero rispetto a DCF. Buone stime producono buone valutazioni; stime sbagliate '¦ beh, il resto lo sai. Come otteniamo una gamma ragionevole di stime per il nostro flusso di cassa scontato? Qui sta il problema: il gremlin che ci divora il tempo, ci fa impazzire e ci fa sentire dei fanatici dilettanti».
DCF, in altre parole, dipende molto da molte questioni molto più confuse, la più incerta delle quali è come il futuro tratterà l'attività che stiamo pensando di acquistare. Qui, come sempre, sono di fondamentale importanza una conoscenza approfondita del settore, presupposti prudenti, due diligence nel guardare nel dettaglio l'attività, in particolare le visite ai propri clienti e fornitori, e anche una certa umiltà da parte dell'acquirente. Molti proprietari hanno grande fiducia nelle proprie capacità e una bassa stima di quelle del venditore. Dovrebbe essere una bandiera rossa molto più grande di un numero DCF poco brillante.
BIBLIOGRAFIA
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quanti anni ha matt harvey
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Makholm, Jeff D. 'In difesa del 'Gold Standard': è difficile prevedere l'abbandono del metodo del flusso di cassa scontato su cui si è fatto affidamento negli ultimi due decenni.' Servizi pubblici quindicinali . 15 maggio 2003.
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