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Leggi e regolamenti sulla divulgazione della SEC

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Nella maggior parte dei casi, le società di proprietà privata non sono obbligate per legge a divulgare informazioni finanziarie e operative dettagliate. Godono di un'ampia libertà nel decidere quali tipi di informazioni mettere a disposizione del pubblico. Le piccole imprese e altre imprese di proprietà privata possono proteggere le informazioni dalla conoscenza pubblica e determinare da sole chi ha bisogno di conoscere tipi specifici di informazioni. Le società di proprietà pubblica, d'altra parte, sono soggette a leggi dettagliate sulla divulgazione delle loro condizioni finanziarie, risultati operativi, compensi di gestione e altre aree della loro attività. Sebbene questi obblighi di divulgazione siano principalmente legati alle grandi società quotate in borsa, molte società più piccole scelgono di raccogliere capitali mettendo a disposizione degli investitori le azioni della società. In tali casi, la piccola impresa è soggetta a molte delle stesse leggi sulla divulgazione che si applicano alle grandi società. Le leggi e i regolamenti sulla divulgazione sono monitorati e applicati dalla Securities and Exchange Commission (SEC) degli Stati Uniti.

Tutti i requisiti di divulgazione della SEC hanno autorità legale e queste norme e regolamenti sono soggetti a modifiche e modifiche nel tempo. Alcune modifiche sono apportate a seguito delle nuove regole contabili adottate dai principali organi di regolamentazione della professione contabile. In altri casi, le modifiche alle regole contabili seguono le modifiche alle linee guida SEC. Ad esempio, nel 2000 la SEC ha imposto nuovi regolamenti per eliminare la pratica della 'rivelazione selettiva', in cui i leader aziendali fornivano stime degli utili e altre informazioni vitali agli analisti e ai grandi azionisti istituzionali prima di informare gli investitori più piccoli e il resto del pubblico in generale. Il regolamento obbliga le aziende a mettere a disposizione di tutte le parti contemporaneamente le informazioni sensibili al mercato. Nell'estate del 2002 sono state apportate modifiche drammatiche e radicali alle regole di divulgazione della SEC con l'approvazione del Sarbanes-Oxley Act, spesso indicato semplicemente come Sarbanes-Oxley, Sarbanes o SOX.

Il Sarbanes-Oxley Actx

Il Sarbanes-Oxley Actx è avvenuto a causa della sorprendente e inaspettata bancarotta presentata da Enron, un'enorme società di commercio di energia alla fine del 2001. Questa dichiarazione di fallimento è stata la più grande fino ad oggi nel 2001, è costata agli investitori miliardi e i dipendenti hanno perso molto più del loro lavoro, molti hanno perso il loro risparmio di una vita. La debacle di Enron sarebbe stata evitata se gli audit della società avessero rilevato irregolarità contabili o se la società fosse stata obbligata a divulgare transazioni non direttamente riflesse nel suo bilancio. In larga misura, il fallimento di Enron è stato il risultato di pratiche corrotte. È cresciuta rapidamente la preoccupazione per la facilità con cui queste pratiche erano state eseguite e nascoste sia agli investitori che ai dipendenti.

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Sarbanes-Oxley è stata principalmente una reazione a questo fallimento. Tuttavia, durante questo stesso periodo, i fallimenti altrettanto drammatici, attuali o in attesa, di WorldCom, una società di telecomunicazioni a lunga distanza, e Tyco, un produttore di apparecchiature diversificate, hanno influenzato il contenuto della legislazione. SOX si occupa quindi di 1) riforma delle procedure di revisione contabile e contabile, compresi i controlli interni, 2) le responsabilità di supervisione degli amministratori e dei funzionari aziendali e la regolamentazione dei conflitti di interesse, le operazioni privilegiate e la divulgazione di compensi e bonus speciali, 3) conflitti di interesse da parte degli analisti azionari, 4) divulgazione anticipata e più completa di informazioni su tutto ciò che direttamente e indirettamente influenza o potrebbe influenzare i risultati finanziari, 5) criminalizzazione della manipolazione fraudolenta di documenti, interferenza con le indagini e violazione delle regole di divulgazione e 6) richiesta amministratori delegati a certificare personalmente i risultati finanziari e a firmare i documenti dell'imposta federale sul reddito. Le disposizioni del SOX hanno modificato in modo significativo i requisiti di divulgazione della SEC.

In un senso molto reale, SOX ha cambiato la stessa autorità di regolamentazione su cui opera la SEC. Per una trattazione dettagliata delle disposizioni del Sarbanes-Oxley si rimanda all'omonimo saggio contenuto in questo volume.

OBBLIGHI DI INFORMATIVA SEC

I regolamenti della SEC richiedono alle società di proprietà pubblica di divulgare regolarmente determinati tipi di dati aziendali e finanziari alla SEC e agli azionisti della società. La SEC richiede inoltre la divulgazione di informazioni commerciali e finanziarie rilevanti ai potenziali investitori quando vengono emessi al pubblico nuovi titoli, come azioni e obbligazioni, sebbene vengano fatte eccezioni per piccole emissioni e collocamenti privati. L'attuale sistema di informativa societaria obbligatoria è noto come sistema informativo integrato. Modificando alcuni dei suoi regolamenti, la SEC ha tentato di rendere questo sistema meno gravoso per le società standardizzando vari moduli ed eliminando alcune differenze nei requisiti di segnalazione alla SEC e agli azionisti.

Le società di proprietà pubblica preparano due rapporti annuali, uno per la SEC e uno per i loro azionisti. Il modulo 10-K è il rapporto annuale presentato alla SEC e il suo contenuto e la sua forma sono rigorosamente disciplinati dagli statuti federali. Contiene informazioni finanziarie e operative dettagliate, nonché una risposta del management a domande specifiche sulle operazioni dell'azienda.

Storicamente, le aziende hanno avuto più margine di manovra in ciò che includono nelle loro relazioni annuali agli azionisti. Nel corso degli anni, tuttavia, la SEC ha acquisito maggiore influenza sul contenuto di tali relazioni annuali, principalmente attraverso la modifica delle sue regole sulle dichiarazioni di delega. Poiché la maggior parte delle aziende invia i rapporti annuali insieme alle dichiarazioni di delega, devono rendere i rapporti annuali degli azionisti conformi ai requisiti della SEC.

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I regolamenti della SEC richiedono che le relazioni annuali agli azionisti contengano rendiconti finanziari certificati e altri elementi specifici. Il rendiconto finanziario certificato deve includere un bilancio certificato di due anni e un conto economico e dei flussi di cassa certificati di tre anni. Inoltre, le relazioni annuali devono contenere cinque anni di dati finanziari selezionati, tra cui vendite nette o ricavi operativi, reddito o perdita da operazioni continue, attività totali, obbligazioni a lungo termine e azioni privilegiate rimborsabili e dividendi in contanti dichiarati per azione ordinaria.

Le relazioni annuali agli azionisti devono contenere anche la discussione e l'analisi del management sulla condizione finanziaria dell'impresa e sui risultati delle operazioni. Le informazioni ivi contenute includono discussioni sulla liquidità dell'azienda, sulle risorse di capitale, sui risultati delle operazioni, su eventuali tendenze favorevoli o sfavorevoli nel settore e su eventuali eventi o incertezze significativi. Altre informazioni da includere nelle relazioni annuali agli azionisti includono una breve descrizione dell'attività che copre questioni quali i principali prodotti e servizi, le fonti dei materiali e lo stato dei nuovi prodotti. Gli amministratori e i funzionari della società devono essere identificati. Devono essere forniti anche dati di mercato specifici sulle azioni ordinarie.

Registrazione di nuovi titoli

Le aziende private che desiderano diventare di proprietà pubblica devono soddisfare i requisiti di registrazione della SEC. Inoltre, le società che fanno fluttuare nuovi titoli devono seguire requisiti di divulgazione simili. Le informazioni richieste sono fornite in una dichiarazione di registrazione in due parti che consiste in un prospetto come una parte e una seconda sezione contenente informazioni aggiuntive. Il prospetto contiene tutte le informazioni che devono essere presentate ai potenziali investitori. Va notato che le norme e i regolamenti della SEC che disciplinano le dichiarazioni di registrazione sono soggetti a modifiche.

Al fine di soddisfare i requisiti di divulgazione della registrazione di nuove emissioni, le società preparano un pacchetto informativo di base simile a quello utilizzato dalle società di proprietà pubblica per la loro rendicontazione annuale. Il prospetto, che contiene tutte le informazioni da presentare ai potenziali investitori, deve includere elementi quali rendiconti finanziari certificati, un riepilogo dei dati finanziari selezionati e la descrizione della direzione dell'attività e delle condizioni finanziarie della società. La dichiarazione dovrebbe includere anche un riepilogo dei contratti aziendali materiali della società ed elencare tutte le forme di compenso in contanti e non concesse all'amministratore delegato (CEO) e ai primi cinque funzionari. Devono essere comunicati anche i compensi corrisposti a tutti i funzionari e direttori come gruppo. In sostanza, un'azienda che cerca di diventare pubblica deve divulgare l'intero piano aziendale.

Regolamenti del settore dei valori mobiliari

Ulteriori leggi sulla divulgazione si applicano al settore dei titoli e alla proprietà dei titoli. Funzionari, direttori e principali azionisti (definiti come titolari del 10 percento o più delle azioni della società) di società di proprietà pubblica devono presentare due rapporti alla SEC. Questi sono il modulo 3 e il modulo 4. Il modulo 3 è una dichiarazione personale di titolarità effettiva dei titoli della loro società. Il modulo 4 registra i cambiamenti di tale proprietà. Questi requisiti di rendicontazione si applicano anche alle famiglie immediate dei funzionari, dei direttori e dei principali azionisti della società. Gli individui che acquisiscono il 5 percento o più delle azioni con diritto di voto di una società registrata alla SEC, nel frattempo, devono anche presentare notifica di tale fatto alla SEC.

Gli intermediari mobiliari devono fornire ai propri clienti un modulo di conferma il prima possibile dopo l'esecuzione di un ordine. Questi moduli forniscono ai clienti le informazioni di base minime richieste per ogni operazione. I broker-dealer sono anche responsabili della presentazione del prospetto a ciascun cliente per le nuove emissioni di titoli. Infine, i membri del settore dei titoli sono soggetti agli obblighi di segnalazione delle proprie organizzazioni di autoregolamentazione. Queste organizzazioni includono il New York Stock Exchange (per le transazioni in titoli quotati) e la National Association of Securities Dealers (per i titoli negoziati fuori borsa).

NORME INFORMATIVE DELLA PROFESSIONE CONTABILI

I principi contabili generalmente accettati (GAAP) e le regole specifiche della professione contabile richiedono che determinati tipi di informazioni siano divulgati nei rendiconti finanziari certificati di un'azienda. Come notato sopra, queste regole e principi non hanno la stessa forza di legge delle regole e dei regolamenti SEC. Una volta adottati, tuttavia, sono ampiamente accettati e seguiti dalla professione contabile. Infatti, in alcuni casi, le informazioni richieste dalle norme e dai regolamenti della professione contabile possono superare quelle richieste dalla SEC.

È un principio contabile generalmente accettato che i rendiconti finanziari debbano rivelare tutte le informazioni significative che potrebbero essere di interesse per un investitore, creditore o acquirente interessato. Tra i tipi di informazioni che devono essere divulgate vi sono i documenti finanziari, i criteri contabili adottati, i contenziosi in corso, le informazioni sui contratti di locazione e i dettagli sui fondi pensione. In genere, è richiesta un'informativa completa quando sono disponibili criteri contabili alternativi, come per la valutazione delle scorte, l'ammortamento e la contabilità dei contratti a lungo termine. Inoltre, vengono generalmente divulgate le pratiche contabili applicabili a un particolare settore e altre applicazioni insolite dei principi contabili.

I rendiconti finanziari certificati contengono una dichiarazione di opinione di un revisore, in cui il revisore dichiara di ritenere che i rendiconti finanziari siano stati redatti in conformità ai GAAP e che nessuna informazione rilevante sia stata nascosta. Se il revisore ha dei dubbi, viene redatto un giudizio con rilievi o negativo.

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