Da studente a Princeton, John Bogle scrisse la sua tesi sul business dei fondi comuni di investimento, all'epoca un ristagno di Wall Street. Dopo la laurea, è entrato a far parte di una delle più antiche aziende del settore e ha continuato a diventare il più creativo disgregatore che l'industria abbia mai conosciuto. Nel 1974 ha fondato il Vanguard Group, il cui approccio unico alla gestione dei fondi ha consentito agli azionisti di risparmiare centinaia di miliardi di commissioni; questo e le sue giuste denunce delle pratiche più acute della sua industria hanno fatto guadagnare a Bogle, 83 anni, il soprannome riluttante di 'San Jack'. Vanguard è ora il più grande gruppo di fondi negli Stati Uniti, con 13.000 dipendenti e 1,9 trilioni di dollari in gestione. Come detto a Eric Schurenberg.
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Non sono sicuro di essere davvero un imprenditore. Non sono molto un uomo d'affari. So di non essere un tipo da marketing. Ho un lignaggio imprenditoriale, però. Mio nonno era un commerciante ricco e rispettato a Montclair, nel New Jersey, dove sono nato. Ma la sua proprietà è stata spazzata via durante la Grande Depressione e, di conseguenza, ho avuto quella che considero l'educazione ideale: eravamo una famiglia orgogliosa, buoni cittadini e non avevamo un soldo.
Vanguard non sarebbe mai successo se non fossi stato licenziato come CEO della Wellington Management Company, l'azienda che ha investito per il fondo Wellington e otto fondi gemelli. Nel 1966, avevo fuso l'azienda con un gruppo ambizioso di commercianti prodigio di Boston. Mi vergogno a dirlo oggi, ma pensavo che la loro performance calda sarebbe stata permanente. Ero ingenuo, troppo sicuro di me, pieno di ogni tipo di cattivo atteggiamento. Nella recessione del 1973-74, la serie positiva dei ragazzi prodigio si è esaurita, come doveva inevitabilmente, e il fondo è diminuito del 50%. Nel gennaio del '74 fui licenziato dall'azienda che consideravo mia.
Ho cercato di trovare un altro lavoro, ma ho concluso che la mia mossa migliore era reagire. Sono andato al consiglio del fondo e ho proposto che questo e i suoi otto fondi fratelli si separassero da WMC e fondassero una nuova società per supervisionare i fondi. La nuova società sarebbe di proprietà dei fondi, non dovrebbe realizzare un profitto e per questo motivo potrebbe servire i fondi in modo molto più economico di una società di gestione in cerca di profitto. Oh, e io sarei presidente e amministratore delegato.
Ci sono voluti sette mesi di discussioni per raggiungere un accordo. L'accordo mi ha lasciato infelice e la direzione di Wellington infelice, ma è quello che succede nelle trattative difficili. La nuova società, che sarebbe diventata Vanguard, poteva amministrare i fondi, ma non poteva investire i soldi dei fondi. Quindi, in sostanza, mi è rimasta solo una delle funzioni di un fondo comune e quella meno interessante. Ho potuto vedere più combattimenti era avanti. Grazie a Dio amo combattere.
È diventato subito ovvio che se volevo costruire l'azienda, dovevo entrare nella gestione degli investimenti. Quindi mi sono intrufolato. Ho creato un fondo che probabilmente non richiedeva alcuna gestione degli investimenti. Tutto ciò che cercherebbe di fare è eguagliare il rendimento dell'indice S&P 500. Sembra una ricetta per la mediocrità, ma il fondo indicizzato è in realtà l'app killer degli investimenti, una strategia che non può essere migliorata empiricamente.
Si basa su un semplice fatto. Nel mercato azionario, alcuni investitori ottengono risultati migliori e altri peggiori, ma i loro rendimenti aggregati sono uguali ai rendimenti del mercato, meno i costi di investimento. Dopotutto, loro sono il mercato. Quindi, se un fondo corrisponde al rendimento lordo del mercato e lo fa a un costo molto inferiore al fondo medio, nel tempo batterà sempre il fondo medio. Deve. Prendendo in prestito una frase del giudice Louis Brandeis, la chiamo le Regole Implacabili dell'Aritmetica Umile. E di tutte le cose che ho detto e fatto con cui le persone non sono d'accordo - e non mancano di quelle - nessuno l'ha affrontato con successo.
La ricerca accademica supportava la saggezza dell'indicizzazione, ma all'epoca tutti nel settore pensavano che fosse l'idea più stupida. Ho assunto quattro broker di Wall Street per gestire la sottoscrizione. Speravano di raccogliere 150 milioni di dollari; hanno consegnato $ 11,4. Ho pensato, oh mio Dio, non è abbastanza nemmeno per comprare le azioni nell'indice. I sottoscrittori hanno suggerito di cancellare il fondo e restituire i soldi. Ho detto: 'Aspetta un minuto. Questo è il primo fondo comune di investimento indicizzato al mondo.' Così siamo riusciti ad approssimare l'indice con i soldi che avevamo e lo abbiamo continuato. Il fondo è ora il più grande al mondo.
Quando ho avviato Vanguard, contavamo 28 dipendenti, contando me. In quella fase dell'esistenza di un'azienda, quando i valori erano così importanti e quando si doveva dettare legge, la gente mi considerava una specie di dittatore. Direi che è una critica giusta. Quando le persone mi chiedono del lavoro di squadra, dico: 'Il lavoro di squadra è la cosa più importante. Sfortunatamente, non sono molto bravo in questo.'
Non devi amare molto Steve Jobs come persona, benedica la sua anima, ma io e lui siamo simili in molti modi. Ha detto: Non fare mai sondaggi; non chiedere mai a nessuno se la tua idea è buona. Non l'ho mai fatto. Se lo avessi fatto, non avrei mai avviato il fondo indicizzato.
L'unica cosa che non tollererei nell'equipaggio dell'Avanguardia è l'arroganza. Questo è uno dei motivi per cui ho deciso che tutti coloro che erano qualificati a distanza dovevano essere formati per rispondere alle telefonate degli investitori. Abbiamo avuto molti dirigenti che pensavano di essere troppo importanti per fare quel genere di cose. Non avevano idea di cosa significhi essere un azionista.
Quando abbiamo avuto il panico durante il Black Monday, nel 1987, praticamente tutti dovevano lavorare al telefono. Ho risposto personalmente a 106 chiamate. Rispondevo al telefono: 'Questo è Vanguard; Parla John Bogle. Come posso aiutarti?' E loro dicevano: 'Sei davvero tu?' Ho passato molto tempo in una telefonata spiegando i fondi obbligazionari a una donna che non sapeva chi fossi, e alla fine mi ha detto: 'Posso avere il nome del tuo supervisore? Vorrei congratularmi con te.'
La struttura di Vanguard ha significato che non potevo ottenere le ricompense finanziarie che avrebbero potuto maturare per qualsiasi altro CEO di una società di servizi finanziari da trilioni di dollari. Ho guadagnato una discreta quantità di denaro prima di dimettermi nel 1999, ma ogni tanto, poiché sono umano, penso che forse avrei dovuto farlo in modo un po' diverso. Forse Vanguard avrebbe dovuto optare per un modello di profitto e io avrei dovuto mantenere un interesse dell'1%. Vanguard varrebbe, non so, 30 miliardi di dollari, e l'1 per cento di questi è 300 milioni di dollari, il che non sarebbe male. Quando l'ospedale che ha eseguito il mio trapianto di cuore dice che vorrebbe che dessi 25 milioni di dollari, non dovrei dire di no.
Ma raggiungi un punto nella vita in cui dici cosa è, è. Le ricompense della mia vita sono state grandi. ho costruito un'azienda; Ho lasciato le cose meglio di come le ho trovate. Ho una buona reputazione. Ho messo al primo posto gli azionisti e l'equipaggio di Vanguard. È una cosa enorme.
E ho vissuto per vedere gli investimenti sugli indici, la gestione di fondi a basso costo e il dovere fiduciario di finanziare gli azionisti, tutti giustificati. Non avrei mai pensato che sarei vissuto per vederlo. Ho avuto il mio primo attacco di cuore quando avevo 31 anni. Il mio cuore ha smesso di battere in sette diverse occasioni prima di ricevere il trapianto 16 anni fa. Ma vedi: sono ancora in lotta. Sono come Anteo, quel ragazzo della mitologia greca che ha preso forza dalla terra. Mi buttano a terra e mi rialzo più forte.
